华源证券：游戏二手交易市场未来将持续增长 加速推进行业规范化

  智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，游戏交易市场规模快速扩张，三级产业链体系逐步成熟，上游为游戏开发商、发行商及分销商，同时商品细分趋于多样化。在线游戏虚拟财产属于民事法律保护范围，其法律和法规的落地或是大势所趋。从厂商以及玩家端来看，游戏二手交易市场未来将持续增长。行业正加速推进游戏内交易市场规范化进程，厂商从单纯限制交易转向主动设计规则引导市场秩序，底层逻辑革新将推动游戏资产在文交所/数交所多场景落地。

  1)市场规模快速扩张，2023年我国虚拟物品(游戏)交易市场总规模达742.5亿元;2)三级产业链体系逐步成熟，上游为游戏开发商、发行商及分销商，供应游戏CDK和预付卡等，以及游戏工作室和个人玩家，供应游戏账号和道具等，中游为游戏交易买卖平台，大致上可以分为官方交易平台与第三方平台，提供游戏账号/道具/游戏币等商品交易渠道并连接供需，下游为游戏玩家;3)商品细分趋于多样化，涵盖身份、道具、游戏币、游戏CDK及代练服务等。

  网络游戏虚拟财产属于民事法律保护范围，其法律和法规的落地或是大势所趋。而第三方交易买卖平台仍存在账号找回等风险，交易最优解仍为数据直接转移。1)技术方面，文交所/数交所具备完善的数字资产在场在链交易体系。深圳文交所在游戏道具交易方面已有相关尝试;同时数交所数字资产二级交易已逐步放开，如上海数交所已放开数字资产市场二级交易，后续将逐步放开不同标的流通登记;2)牌照方面，尚未落地的《在线游戏管理办法》(草案征求意见稿)规定交易买卖平台需取得《网络出版服务许可证》，文交所/数交所在资质上更具有优势。

  从厂商端来看，1)成熟的二手交易系统是长青游戏运营的重要的条件之一，不仅提高市场透明度进而维稳经济系统，同时串联版本内容流通，增加用户粘性;2)与商业化形成协同，既通过价值标记赋能流通道具，又以产出/交易反哺道具价值。从玩家端来看，1)满足玩家游戏外价值需求，既强化头部玩家资源垄断成就感，又为玩家提供虚拟资产变现路径;2)衍生代练、做市商等生态角色及玩法，构建完整游戏生态闭环。

  1)从安全性上看，游戏内交易系统主要为玩家的点对点交易，存在诈骗等风险，而文交所/数交所的交易方式相对来说更加规范;2)从合规性上看，游戏内交易系统无法将虚拟货币兑换成法定货币。而文交所/数交所通过区块链存证技术能某些特定的程度上避免这种问题。

  行业正加速推进游戏内交易市场规范化进程，厂商从单纯限制交易转向主动设计规则引导市场秩序，底层逻辑革新将推动游戏资产在文交所/数交所多场景落地。

  风险提示：游戏行业虚拟财产交易监管政策变动风险,游戏二手交易市场之间的竞争加剧风险，交易买卖平台运营稳定性风险。